Investissement : Produits structurés, de quoi parle-t-on ?

Les produits structurés permettent d’investir dans des actions, des obligations, ou encore des indices boursiers tout en profitant d’une protection (partielle ou totale) du capital investi. Incroyable ?

Qu’est-ce qu’un produit structuré ?

Les produits structurés, aussi appelés fonds à formule sont des produits dont les performances dépendent d’un actif spécifique appelé « sous-jacent ». Ce sous-jacent peut être une action, un panier d’actions, un indice boursier, etc.

Une formule est appliquée aux évolutions du sous-jacent, qui permet de déterminer le versement (ou non) d’une rémunération et la garantie (ou non) du capital (en savoir plus).

La rémunération est fixée à l’avance en fonction des évolutions périodiques du sous-jacent et il existe une barrière de protection du capital jusqu’à un certain niveau de perte. Au-delà de celui-ci, la perte est intégralement subie. Plus précisément, la valeur de remboursement à l’échéance sera calculée selon une formule connue à la souscription.

• Dans un scénario favorable où le sous-jacent est en hausse, l’investisseur récupérera son capital initial majoré des gains indiqués lors de la souscription.
• Si le sous-jacent baisse mais moins que le seuil fixé pour désactiver la barrière de protection, l’investisseur récupère son capital initial.
• Si le sous-jacent enregistre une baisse qui dépasse la barrière de protection, celle-ci est désactivée : l’investisseur récupère uniquement son capital diminué de la performance négative du sous-jacent.

Encore et toujours la sécurité se paie puisque en contrepartie d’une protection, vous acceptez d’abandonner une partie des performances du sous-jacent. Les gains ne correspondent en effet qu’à une fraction de la progression de l’indice.

Avec un produit structuré, vous gagnez moins mais vous ne perdez pas tant que vous êtes protégé. Mais si vous perdez, vous perdez beaucoup. Les barrières de protection absorbent des baisses importantes et si elles sont dépassées, vos pertes le seront encore plus.

Les produits structurés sont commercialisés lors de périodes de souscription limitées à 1 ou 2 mois, et leur durée de vie est connue à l’avance.

Fonctionnement d’un produit structuré

Les produits structurés sont émis par une banque ou une compagnie d’assurances. Ils peuvent prendre la forme juridique d’un Fonds commun de placement (FCP) ou d’une obligation (titre de créance ou EMTN).

Ces produits sont généralement des fonds hybrides, constitués de plusieurs composantes :

• Une composante obligataire afin de garantir à l’échéance le capital investi,
• Un ou plusieurs actifs sous-jacents
• Un ou plusieurs produits dérivés (liés à ces actifs sous-jacents)

Cela ne vous rappelle rien ? Et si les obligations convertibles étaient des produits structurés ?

Les gains perçus dépendent des évolutions du sous-jacent constatées à des dates prédéfinies contractuellement. De nombreux produits structurés sont des autocalls. Ils prévoient un remboursement automatique en fonction de l’évolution favorable de l’indice de référence.

Avec les produits structurés, l’application de la formule n’est acquise que si l’investisseur conserve ses parts jusqu’à l’échéance prévue. Dans le cas où l’épargnant souhaite demander le rachat de ses parts avant la fin, il s’expose à un risque de perte en capital. Il est donc très important, avant de s’engager, d’être sûr de pouvoir bloquer son épargne sur la durée prévue.

Les produits structurés se divisent généralement en 2 catégories :

• Les fonds à capital garanti assurent à l’investisseur de récupérer son investissement initial à l’échéance du produit. En contrepartie, le rendement obtenu est généralement faible.
• Les fonds à capital protégé garantissent à l’investisseur de récupérer tout ou partie du capital investi à l’échéance, majoré d’un rendement si la performance du sous-jacent est positive. Dans le cas contraire, l’investisseur peut perdre une partie de son capital.

Bien évidemment, les fonds structurés ne peuvent pas faire de miracle : une possibilité de performance élevée s’accompagne toujours d’un risque élevé.

Rien de bien nouveau, le rendement et le risque sont toujours positivement liés : rendement faible mais risque limité en cas de fonds à capital garanti ; rendement plus élevé mais risque plus grand lorsque le capital n’est plus garanti mais protégé.

Comment souscrire un produit structuré ?

Un produit structuré est un fonds accessible dans le cadre d’une assurance vie (y compris PER), d’un compte titres ou d’un Plan d’Épargne en Actions (PEA). Les fonds à formule suivent la fiscalité spécifique de leur enveloppe fiscale.

Conclusion : à consommer avec modération

Les fonds à formule ont connu quelques turbulences il y a quelques années lorsque certains faisaient miroiter des gains élevés et une absence de risque mais la situation est désormais assainie.

Les fonds à formule offrent une garantie (totale ou partielle) en capital en échange d’une limitation des performances. Vous achetez de la sécurité. Pourquoi pas ? Cela revient à s’assurer contre le risque de perte (un peu comme les obligations convertibles).

Cependant, il faut être conscient que les produits structurés ne restent qu’un produit de diversification. Ils offrent peu de souplesse et ne sont pas adaptés à une stratégie de long terme. Ils sont un pari avec l’argent que vous pourrez y consacrer.

Par ailleurs, comment être sûr que vous payez le bon prix pour votre sécurité ? Dès lors que celui qui émet le produit cherche forcément à gagner de l’argent, n’existe-t-il pas un risque de biais ? Si, vraisemblablement.

Malgré tout, force est de constater que les déçus des produits structurés semblent plutôt rares. Le segment s’est professionnalisé et il semble que les investisseurs en aient été les premiers bénéficiaires.

Quoi qu’il en soit, si vous voulez souscrire un produit structuré, soyez sûr de bien comprendre son fonctionnement et n’hésitez pas à consulter un professionnel. Leur apparente simplicité cache parfois des complexités insoupçonnées.

Arnaud Sylvain

Titulaire d'un master en gestion de patrimoine et docteur en économie.

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